Anthropic groeit explosief, maar AI-investeringen lopen op

Omzet groeit twaalfvoudig, maar verlies loopt verder op

Anthropic realiseerde in 2025 een omzet van bijna $4,6 miljard. Dat was ongeveer twaalf keer zoveel als een jaar eerder en onderstreept de snelle commerciële groei van Claude en de bijbehorende zakelijke AI-diensten.

Die groei heeft nog niet geleid tot operationele winstgevendheid. Het operationele verlies liep volgens de prospectusgegevens op van $2,98 miljard in 2024 naar $8,06 miljard in 2025. Anthropic gaf daarmee aanzienlijk meer uit aan de dagelijkse bedrijfsvoering dan het aan omzet binnenhaalde.

Voor beleggers is dit een belangrijker cijfer dan het veel grotere nettoverlies. Het operationele resultaat maakt zichtbaar dat de kernactiviteiten ondanks de snelle groei nog veel kapitaal verbruiken. Anthropic moet dus niet alleen blijven groeien, maar op termijn ook aantonen dat extra omzet sneller kan stijgen dan de kosten voor modellen, personeel en infrastructuur.

Waarom het nettoverlies bijna $42 miljard bedroeg

Onder de streep rapporteerde Anthropic een verlies van bijna $42 miljard. Dat bedrag suggereert op het eerste gezicht dat de onderneming in één jaar tientallen miljarden dollars aan contanten heeft verbruikt, maar die conclusie zou te eenvoudig zijn.

Ongeveer $34 miljard van het nettoverlies bestond uit een boekhoudkundige last. Deze last hing samen met de stijgende geschatte waarde van financieringsinstrumenten die uiteindelijk in aandelen Anthropic kunnen worden omgezet.

Wanneer de waardering van een onderneming stijgt, kan de boekhoudkundige waarde van zulke verplichtingen eveneens toenemen. Dat veroorzaakt een verlies in de resultatenrekening, zonder dat hetzelfde bedrag direct als operationele kasuitstroom plaatsvindt.

De last mag daarom niet worden verward met de kosten van de normale bedrijfsvoering. Het operationele verlies van ruim $8 miljard laat de onderliggende kostenstructuur beter zien, al blijft ook dat bedrag uitzonderlijk hoog tegenover een omzet van $4,6 miljard.

Rekenkracht wordt de grootste financiële uitdaging

Anthropic besteedde in 2025 ongeveer $7,33 miljard aan rekenkracht en infrastructuur. Dat was bijna drie keer zoveel als een jaar eerder en vertegenwoordigde meer dan de helft van de totale operationele kosten van $12,65 miljard.

Het trainen en exploiteren van geavanceerde AI-modellen vereist grote hoeveelheden gespecialiseerde chips, datacentercapaciteit, elektriciteit en koeling. Daarnaast moet capaciteit vaak ruim van tevoren worden gereserveerd om toekomstige modelgeneraties te kunnen ontwikkelen.

Volgens het prospectus heeft Anthropic voor circa $518 miljard aan toekomstige verplichtingen voor cloudcapaciteit, rekenkracht en andere infrastructuur. Dat bedrag moet niet worden gelezen als een rekening die onmiddellijk moet worden betaald. Het gaat om verplichtingen die over meerdere jaren kunnen lopen.

De omvang blijft niettemin uitzonderlijk. Het bedrag is meer dan honderd keer de omzet van 2025. Anthropic rekent er daarmee op dat de vraag naar Claude en toekomstige AI-systemen sterk genoeg groeit om een zeer grote infrastructuurcapaciteit economisch te benutten.

Kaspositie biedt ruimte, maar geen volledige bescherming

Eind 2025 beschikte Anthropic over $20,28 miljard aan contanten, kasequivalenten en kortlopende beleggingen. Die buffer geeft het bedrijf ruimte om verliezen te financieren en verder te investeren.

De kaspositie moet echter worden afgezet tegen het operationele verlies en de langlopende investeringsagenda. Als de jaarlijkse operationele verliezen hoog blijven, zal Anthropic afhankelijk blijven van nieuwe financiering, een succesvolle beursgang of een sterke verbetering van de kasstroom.

Een beursgang kan daarom meer doen dan bestaande aandeelhouders liquiditeit bieden. Nieuw kapitaal kan nodig zijn om datacentercapaciteit, chips en modelontwikkeling te financieren zonder de balans te zwaar te belasten.

Klantenconcentratie vergroot het omzetrisico

Bijna een kwart van de omzet van Anthropic kwam in 2025 van slechts twee klanten. Dat maakt de onderneming kwetsbaar voor veranderingen in het bestedingsbeleid van een beperkt aantal grote afnemers.

Het prospectus waarschuwt bovendien dat veel grote klanten niet aan langlopende contracten zijn gebonden. Zij kunnen hun gebruik en uitgaven daardoor relatief snel verminderen of zelfs volledig stopzetten.

Voor een snelgroeiend softwarebedrijf hoeft klantenconcentratie niet direct problematisch te zijn. Het risico wordt wel groter wanneer het bedrijf tegelijkertijd langlopende infrastructuurverplichtingen aangaat. Anthropic moet capaciteit mogelijk jaren vooruit vastleggen, terwijl een deel van de omzet minder zeker is.

Beleggers zullen daarom willen zien dat de klantenbasis breder wordt en dat meer omzet voortkomt uit voorspelbare, langdurige contracten.

Is een waardering van $2 biljoen verdedigbaar?

Volgens Reuters zou Anthropic bij de beursgang kunnen mikken op een waardering van meer dan $2 biljoen. Dat is ruim twee keer de eigen waarderingsinschatting van $965 miljard uit mei 2026.

Afgezet tegen de omzet van 2025 zou een waardering van $2 biljoen neerkomen op meer dan 435 keer de historische jaaromzet. Deze eenvoudige verhouding houdt geen rekening met de sterke groei in 2026, maar illustreert hoeveel toekomstige expansie al in de mogelijke waardering kan zijn verwerkt.

Een dergelijke waardering kan alleen standhouden wanneer beleggers geloven dat Anthropic een dominante positie kan opbouwen, de omzet jarenlang uitzonderlijk snel kan laten groeien en uiteindelijk hoge marges kan behalen.

Het tegenovergestelde scenario is eveneens belangrijk. Lagere groei, toenemende concurrentie, prijsdruk of hoger dan verwachte infrastructuurkosten kunnen een zeer hoge waardering snel onder druk zetten.

Technologische risico’s krijgen een prominente plaats

Anthropic besteedt in het prospectus ook aandacht aan de risico’s van steeds autonomere AI-systemen. Intern en extern onderzoek laat zien dat geavanceerde modellen in gecontroleerde tests onverwacht of potentieel schadelijk gedrag kunnen vertonen.

Onderzoekers testten onder meer scenario’s rond sabotage, fraude, ongeoorloofde acties en het manipuleren van informatie. Deze experimenten zijn bewust ontworpen om problematisch gedrag uit te lokken. De uitkomsten bewijzen daarom niet dat modellen zich in normale situaties automatisch hetzelfde gedragen.

De onderzoeken laten wel zien waarom modelveiligheid, toezicht en controle belangrijke bedrijfsrisico’s zijn. Een ernstig incident kan leiden tot reputatieschade, juridische aansprakelijkheid, strengere regelgeving of beperkingen op de inzet van AI-modellen.

Anthropic presenteert veiligheid als een belangrijk onderdeel van zijn positionering. Voor beleggers blijft echter de vraag hoeveel kosten, vertragingen en beperkingen nodig zijn om steeds krachtigere systemen verantwoord te ontwikkelen.

Timing van de beursgang blijft onzeker

Anthropic bevestigde op 1 juni 2026 dat het vertrouwelijk een conceptregistratie op Form S-1 bij de Amerikaanse beurswaakhond SEC heeft ingediend. Daarmee heeft de onderneming de mogelijkheid geopend om naar de beurs te gaan, maar nog geen definitieve beursgang aangekondigd.

Het aantal aandelen, de introductieprijs en de uiteindelijke waardering zijn nog niet vastgesteld. Ook de timing kan veranderen door het beoordelingsproces van de SEC, de marktomstandigheden en de volatiliteit onder technologie- en AI-aandelen.

Reuters meldde dat de beursgang mogelijk wordt verschoven tot na de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november. Beleggers moeten de genoemde waardering en planning daarom voorlopig als indicatief beschouwen.

Wat betekent de Anthropic IPO voor beleggers?

Een beursgang van Anthropic kan publieke beleggers directe toegang geven tot een van de belangrijkste ontwikkelaars van generatieve AI. Tot nu toe liep veel blootstelling aan Anthropic indirect via technologiebedrijven, cloudpartners en private investeerders.

De groeicijfers zijn indrukwekkend, maar de financiële risico’s zijn minstens zo uitzonderlijk. De onderneming moet miljarden blijven investeren voordat duidelijk is welke structurele marges de markt voor geavanceerde AI uiteindelijk oplevert.

Bij een definitief prospectus verdienen vooral de volgende punten aandacht:

• de omzetgroei en operationele kasstroom in 2026;
• de verdeling van de infrastructuurverplichtingen over de komende jaren;
• de contractduur en het behoud van grote klanten;
• de brutomarge op Claude, de API en zakelijke diensten;
• de introductieprijs en verwachte beurswaardering;
• de zeggenschapsstructuur en rechten van nieuwe aandeelhouders;
• de veiligheids-, regelgevings- en aansprakelijkheidsrisico’s.

Explosieve groei komt met een uitzonderlijke prijs

De cijfers van Anthropic tonen hoe kapitaalintensief de mondiale AI-race is geworden. De omzetgroei is uitzonderlijk, maar hetzelfde geldt voor de operationele verliezen, infrastructuuruitgaven en langlopende verplichtingen.

De boekhoudkundige last van ongeveer $34 miljard maakt het nettoverlies minder representatief voor de dagelijkse bedrijfsvoering. Dat verandert echter niets aan het feit dat de kernactiviteiten in 2025 ruim $8 miljard operationeel verlies leden.

De mogelijke beursgang wordt daardoor een belangrijke waarderingstest voor de gehele AI-sector. Beleggers moeten bepalen of de verwachte economische impact van AI groot genoeg is om een waardering van mogelijk meer dan $2 biljoen en honderden miljarden dollars aan infrastructuurverplichtingen te rechtvaardigen.