Novo Nordisk kijkt naar voordelen van directe notering in New York

Waarom New York nu op tafel komt

Novo Nordisk is van oudsher een Deense beursgigant, maar de economische zwaartekracht van het bedrijf ligt steeds sterker in de Verenigde Staten. Daar worden het grootste deel van de diabetes- en obesitasmedicijnen verkocht, en daar zit ook een groot deel van de beleggersbasis die de farmaciesector volgt.

CEO Mike Doustdar zei in een interview met de Financial Times dat hij duidelijk enkele voordelen ziet in een directe notering aan de New York Stock Exchange. Tegelijk benadrukte hij dat Novo het idee momenteel niet actief onderzoekt. Het onderwerp is dus geen concreet transactieplan, maar wel een strategisch signaal.

Van ADR naar directe notering

Amerikaanse beleggers handelen nu in Novo Nordisk via American depositary receipts. Dat is een veelgebruikte route waarmee buitenlandse ondernemingen toegankelijk zijn op de Amerikaanse markt, zonder dat het gewone aandeel zelf rechtstreeks aan een Amerikaanse beurs is genoteerd.

Een directe notering in New York zou Novo dichter bij Amerikaanse institutionele beleggers kunnen brengen. Dat kan de zichtbaarheid vergroten, de aansluiting met de Amerikaanse kapitaalmarkt verbeteren en mogelijk de handelsliquiditeit versterken. Voor een bedrijf waarvan de belangrijkste groeimarkt in de VS ligt, is dat geen vreemd onderwerp om periodiek te bespreken.

Amerikaanse beleggers worden belangrijker

Doustdar wees erop dat de beleggersgemeenschap van Novo de afgelopen twintig jaar steeds meer buiten Scandinavië is komen te liggen. De onderneming spreekt vaker met beleggers in de Verenigde Staten, naast de traditionele langetermijnbeleggers.

Dat past bij de ontwikkeling van Novo zelf. Door het succes van diabetes- en obesitasmedicijnen is het bedrijf veranderd van een Europese farmaciespecialist in een wereldwijde groeinaam. Die status trok een bredere beleggersgroep aan, zeker na de introductie van Wegovy in 2021.

Wegovy maakte Novo marktleider, maar momentum is weg

De introductie van afslankmiddel Wegovy in 2021 maakte Novo Nordisk een van de grootste beursverhalen van Europa. De vraag naar obesitasmedicijnen hielp de onderneming in 2023 uitgroeien tot Europa’s waardevolste beursgenoteerde bedrijf, met een marktwaarde van meer dan 600 miljard dollar.

Die voorsprong is minder vanzelfsprekend geworden. De koers van Novo is sinds de piek met meer dan 70 procent gedaald. Dat weerspiegelt niet alleen winstnemingen na een uitzonderlijke stijging, maar ook zorgen over prijsdruk, capaciteit, concurrentie en marktaandeel.

Concurrentiedruk van Eli Lilly neemt toe

De belangrijkste druk komt van Eli Lilly. De Amerikaanse rivaal heeft met Zepbound een sterke positie opgebouwd in de markt voor afslankmiddelen. Volgens gegevens van LSEG zal de verkoop van Zepbound dit jaar naar verwachting meer dan 7 miljard dollar hoger uitvallen dan die van Wegovy.

Voor Novo is dat een duidelijke waarschuwing. De markt voor obesitasmedicijnen blijft groot en groeit hard, maar beleggers waarderen niet alleen de omvang van de markt. Zij kijken vooral naar wie de groei wint, welke middelen de beste commerciële tractie hebben en welke onderneming de productie en distributie het snelst kan opschalen.

Wat betekent dit voor beleggers?

Voor beleggers is een mogelijke directe notering vooral relevant als onderdeel van een bredere herpositionering. Novo moet laten zien dat het niet alleen een Europees kampioensaandeel was tijdens de eerste Wegovy-golf, maar ook een duurzame wereldspeler blijft in diabetes en obesitas.

Een Amerikaanse notering kan daarbij helpen door de onderneming zichtbaarder te maken in de markt waar het grootste deel van de omzet vandaan komt. Toch blijft de fundamentele vraag dezelfde: kan Novo voldoende groei, marge en marktaandeel vasthouden tegenover Eli Lilly?

Daarom verdient vooral de operationele ontwikkeling aandacht. Beleggers zullen kijken naar nieuwe verkoopcijfers voor Wegovy, prijsontwikkeling in de VS, productiecapaciteit, pijplijnresultaten en de snelheid waarmee Novo nieuwe of verbeterde behandelingen naar de markt brengt.

Geen actieve stap, wel strategisch signaal

Doustdar zei dat het idee van een directe Amerikaanse notering in de afgelopen tien jaar vaker is besproken, maar dat er sinds zijn aantreden als CEO geen actieve dialoog of gesprekken over zijn geweest. Hij sloot de deur niet, maar maakte ook duidelijk dat Novo er op dit moment niet concreet mee bezig is.

Dat maakt het bericht vooral interessant als signaal. Novo voelt dat zijn beleggersbasis internationaler is geworden, dat de Amerikaanse markt dominanter is dan ooit en dat concurrentie met Eli Lilly niet alleen commercieel, maar ook op de beurs wordt uitgevochten. Een notering in New York zou de vorm kunnen volgen van een strategie die economisch al grotendeels Amerikaans is geworden.